QT at the Bank of Canada: Assets Down 24% from Peak. Spiraling Losses on Bonds, to Be Paid for by Canadians

QT at the Bank of Canada: Assets Down 24% from Peak. Spiraling Losses on Bonds, to Be Paid for by Canadians

Le QT de la BoC a commencé beaucoup plus tôt et est bien en avance sur le QT de la Fed.

Par Wolf Richter pour WOLF STREET.

Dans le bilan de la Banque du Canada publié vendredi, le total des actifs de 439 milliards de dollars canadiens est en baisse de 24 % par rapport au sommet de mars 2021 (575 milliards de dollars canadiens). En comparaison, le bilan de la Fed a culminé en avril 2022. Le QT de la BdC a essentiellement commencé en avril 2021 et est bien en avance sur le QT de la Fed. Nous verrons les détails et comment regarder drôlement à la fois :

Principales catégories d’actifs QE, disparus ou en voie de disparition :

Dépôts: Les avoirs en pension de la BoC ont culminé en juin 2020 à 210 milliards de dollars canadiens, puis ont commencé à s’estomper. La plupart d’entre eux étaient partis en juin 2021 et en juin 2022 presque tous étaient partis. Il ne reste plus que 400 millions de dollars canadiens en attente d’échéance (ligne verte dans le graphique ci-dessous).

Bons du Trésor canadien: Les bons du Trésor canadien à court terme que la Banque du Canada a commencé à acheter en mars 2020 ont culminé en juillet 2020 à 140 milliards de dollars canadiens. À cette époque, la BdC a commencé à les laisser sortir du bilan lorsqu’ils sont arrivés à maturité. En mars 2021, il a annoncé qu’il les laisserait tomber à zéro, ainsi que les repos, citant le “risque moral” comme raison. En septembre 2021, la plupart des bons du Trésor avaient disparu. En avril 2022, ils avaient complètement disparu et le sont toujours aujourd’hui (ligne violette).

MBS: La BdC n’a jamais acheté bon nombre de ces “obligations hypothécaires” pour commencer. Ils ont culminé à un peu moins de 10 milliards de dollars canadiens à la fin de 2020. En octobre 2020, la BoC a déclaré qu’elle cesserait complètement d’acheter des MBS, préoccupée par la bulle immobilière canadienne. Depuis lors, ils ont diminué en raison des paiements en capital transférés et restent un très petit poste, pouvant atteindre 9 milliards CAD (ligne jaune).

Obligations du gouvernement du Canada (GC): C’est le principal problème, le principal outil QE. En octobre 2020, la Banque du Canada a annoncé qu’elle réduirait ses achats d’obligations du gouvernement du Canada de 5 milliards de dollars canadiens par semaine à 4 milliards de dollars canadiens par semaine, mais n’appelez pas cela une «réduction», avait-elle déclaré à l’époque, même si c’était dégager. ancien rétrécissement.

En avril 2021, date à laquelle elle détenait 40 % des obligations du gouvernement colombien en circulation, elle a réduit ses achats d’obligations du gouvernement colombien à 3 milliards de dollars canadiens, citant « des signes d’attentes extrapolées et de comportement spéculatif » sur le marché immobilier. En juillet 2021, la BdC a réduit ses achats à 2 milliards de dollars canadiens par semaine.

En octobre 2021, il a posé le marteau. Dans un geste surprise, avec la hausse de l’inflation, il a annoncé qu’il cesserait complètement d’acheter des obligations d’État colombiennes, à compter du 1er novembre 2021, et permettrait aux obligations arrivant à échéance d’être radiées sans remplacement. Il n’y a pas de “limites” sur les bonus GoC qui s’accumulent. Tout ce qui mûrit, roule. L’annonce surprise a fait grimper les rendements.

C’était le début de son QT officiel, bien que le total des actifs ait déjà beaucoup baissé, car les pensions et les bons du Trésor avaient pour la plupart disparu.

Les avoirs de la BdC en obligations du gouvernement du Canada ont culminé fin décembre 2021 à 435 milliards de dollars canadiens et au cours des huit mois qui ont suivi, ils ont diminué de 12,6 %, ou 54 milliards de dollars canadiens, pour atteindre 381 milliards de dollars canadiens (ligne rouge ).

« Indemnisation : » Pertes dans votre détention de titres.

Notez la ligne marron dans le graphique ci-dessus – maintenant le deuxième atout le plus important, “Indemnité”. Il s’agit de la valeur estimative des ententes d’indemnisation entre le gouvernement fédéral et la Banque du Canada. Il représente les pertes estimées sur les avoirs en titres de la Banque du Canada si elle devait les vendre aux prix courants, qui seraient alors remboursées par le gouvernement fédéral.

Dans le cadre de cet engouement pour le QE à partir de mars 2020, le gouvernement fédéral a accepté d’indemniser la Banque du Canada pour toute perte réelle subie sur son portefeuille obligataire. Ces pertes devaient s’accumuler lorsque les rendements obligataires ont commencé à augmenter, comme ils le font depuis le début de 2021.

La Banque du Canada répertorie l’estimation des pertes comme un actif sur ce bilan. Si le gouvernement paie effectivement la Banque du Canada pour ces pertes, le montant est réduit par le remboursement. Ce compte est une forme de compte débiteur, dû à la Banque du Canada par le gouvernement fédéral, pour les pertes sur les avoirs obligataires.

Lorsque les rendements augmentent, ces pertes augmentent. Lorsque les rendements baissent, les pertes diminuent (tous les détenteurs d’obligations en font l’expérience). Au cours de la reprise estivale du marché baissier qui a duré au Canada, ainsi qu’aux États-Unis, de la mi-juin à la mi-août, les rendements ont chuté et les prix des obligations ont augmenté.

Mais ce rallye s’est terminé à la mi-août. Depuis lors, les rendements ont augmenté et les prix des obligations ont chuté, et les pertes estimées ont également augmenté à nouveau.

Le tableau suivant présente le détail desdites indemnités estimées, sur la base des pertes estimées. Ces indemnités ont atteint leur point maximum dans le bilan du 15 juin à 35 milliards de dollars canadiens. Puis, à mesure que les rendements et les pertes ont chuté, la valeur des réclamations a également chuté, atteignant un creux de 26 milliards de dollars canadiens au bilan le 10 août. Puis ils sont repartis. Dans le bilan daté du 24 août, publié vendredi, ils montaient encore à 31 000 millions de dollars canadiens :

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