Global economy faces greatest challenge in decades, policymakers warn

Global economy faces greatest challenge in decades, policymakers warn

Les banquiers centraux sont confrontés à des perspectives économiques plus difficiles qu’ils ne l’ont connu depuis des décennies et auront plus de mal à éradiquer une inflation élevée, ont averti les hauts responsables multilatéraux et les responsables de la politique monétaire.

Ce week-end, les principales autorités économiques mondiales ont tiré la sonnette d’alarme sur les forces qui s’opposent à la Réserve fédérale, à la Banque centrale européenne et à d’autres banques centrales alors qu’elles luttent contre la pire inflation depuis des décennies. S’exprimant lors de la réunion annuelle des banquiers centraux à Jackson Hole, Wyoming, beaucoup ont déclaré que l’économie mondiale entrait dans une nouvelle ère plus difficile.

“Au cours des cinq prochaines années au moins, l’élaboration de la politique monétaire sera beaucoup plus difficile qu’elle ne l’était au cours des deux décennies précédant la pandémie”, a déclaré Gita Gopinath, directrice générale adjointe du FMI, au Financial Times.

“Nous sommes dans un environnement dans lequel les chocs d’offre vont être plus volatils que ceux auxquels nous sommes habitués, et cela va générer une compensation plus coûteuse pour la politique monétaire”, a-t-il déclaré.

Le rythme de la croissance des prix s’est envolé alors que les perturbations de la chaîne d’approvisionnement dues aux blocages de Covid-19 se sont heurtées à une forte demande des consommateurs alimentée par un soutien budgétaire et monétaire sans précédent depuis le début de la pandémie. L’invasion à grande échelle de l’Ukraine par la Russie a produit une série de chocs sur les produits de base qui ont créé encore plus de contraintes d’approvisionnement et de hausses de prix.

Cette dynamique a forcé les banques centrales à resserrer agressivement leur politique monétaire pour s’assurer que l’inflation ne s’enracine pas plus profondément dans l’économie mondiale. Mais compte tenu de leur capacité limitée à résoudre les problèmes d’offre, beaucoup craignent d’être contraints d’infliger beaucoup plus de difficultés économiques que par le passé pour rétablir la stabilité des prix.

Le président de la Banque mondiale, David Malpass, a averti que les outils des banques centrales, en particulier dans les économies avancées, ne sont pas adéquats pour faire face aux pressions inflationnistes du côté de l’offre qui sont à l’origine d’une partie importante de la récente poussée d’inflation.

“Les augmentations de taux doivent rivaliser avec beaucoup de frictions au sein de l’économie, donc je pense que c’est le plus grand défi auquel ils sont confrontés”, a-t-il déclaré. “Vous augmentez les taux dans l’espoir de faire baisser l’inflation, mais cela est contré par tant de frictions au sein de la chaîne d’approvisionnement et du cycle de production.”

Des personnalités clés de la Fed et de la BCE ont fait des promesses “inconditionnelles” de rétablir la stabilité des prix. Le président de la Fed, Jay Powell, a averti vendredi qu’une “période soutenue” de croissance atone et d’affaiblissement du marché du travail en résulterait probablement.

Gita Gopinath, du FMI, a déclaré que les participants avaient été “humiliés” par l’énorme incertitude qui pèse sur l’économie mondiale © David Paul Morris/Bloomberg

Gopinath a averti que la BCE était confrontée à des compromis particulièrement aigus ; Il y avait “un risque réel” qu’un environnement stagflationniste de croissance languissante et d’inflation élevée puisse émerger en Europe, compte tenu de l’intensité de la crise énergétique déclenchée par la guerre en Ukraine, a-t-il déclaré.

Malpass a déclaré que les économies en développement sont également particulièrement vulnérables alors que les conditions financières mondiales se resserrent.

“Cela est dû en partie à des taux d’intérêt plus élevés et ils ont beaucoup de dettes impayées, ce qui fait augmenter leurs coûts de service de la dette mais rend plus difficile pour eux d’obtenir de nouvelles dettes”, a-t-il déclaré. « Le défi supplémentaire est que les économies avancées puisent fortement dans les ressources mondiales en capital et en énergie, ce qui crée un manque de fonds de roulement pour de nouveaux investissements. [elsewhere].”

L’énormité du défi économique auquel sont confrontés les banquiers centraux a été résumée par Changyong Rhee, directeur de la Banque de Corée, lorsqu’il a déclaré que le retour du monde à un environnement de faible inflation était la “question à un milliard de dollars”.

Couper l’atmosphère optimiste parmi les participants de Jackson Hole, qui, en raison de la pandémie, avaient attendu deux ans pour socialiser et échanger des idées en face à face, était une préoccupation générale que le monde et les relations économiques qui le sous-tendent avaient fondamentalement changé.

Le changement brutal de la dynamique économique a laissé les participants faire une introspection. “Il y a beaucoup d’humilité dans la salle [about] ce que nous savons et ce que nous ne savons pas », a déclaré Gopinath.

L’événement a révélé en détail les failles causées par la pandémie et l’invasion russe de l’Ukraine.

“Nous avons la crise énergétique, nous avons la crise alimentaire, nous avons la crise de la chaîne d’approvisionnement et nous avons la guerre, qui ont toutes de profondes implications pour la performance économique du monde, pour la nature dans laquelle le monde est interconnecté, et plus important encore, à cause des prix relatifs de beaucoup, beaucoup de choses », a déclaré Jacob Frenkel, un ancien gouverneur de la Banque d’Israël qui préside le conseil d’administration du Groupe des 30, un consortium indépendant d’anciens décideurs politiques.

Pour compliquer les choses, on s’interroge sur le degré de resserrement politique nécessaire face aux fluctuations imprévisibles de l’offre et, par conséquent, des prix.

“Actuellement, nous devons prendre nos décisions dans un contexte de grande incertitude”, a déclaré Thomas Jordan, président de la Banque nationale suisse. “L’interprétation des données actuelles est difficile et il est difficile de faire la distinction entre une pression inflationniste temporaire et soutenue.”

Selon Schnabel de la BCE, les prochaines années risquent d’être connues sous le nom de “Grande Volatilité”, contrairement aux deux dernières décennies, que les économistes ont appelées la “Grande Modération” en raison de la dynamique relativement calme.

De nombreux responsables en sont venus à croire que les forces structurelles qui contrôlaient les pressions sur les prix, principalement la mondialisation et une offre de main-d’œuvre abondante, se sont inversées.

“L’économie mondiale semble être à l’aube d’un changement historique, car bon nombre des vents favorables de l’offre globale qui ont maintenu l’inflation à distance semblent destinés à devenir des vents contraires”, a averti Agustín Carstens, directeur général de la Banque des règlements internationaux. “Si tel est le cas, la récente hausse des pressions inflationnistes pourrait s’avérer plus persistante.”

Les sceptiques de ce point de vue disent qu’ils sont convaincus que les principales banques centrales du monde seront en mesure d’éviter une inflation élevée enracinée.

“Le problème sur lequel les banques centrales doivent se concentrer n’est pas d’établir la crédibilité de l’inflation”, a déclaré Adam Posen, président du Peterson Institute for International Economics. “Le problème est de redéfinir la stratégie et les objectifs d’inflation pour un monde où les chocs d’offre négatifs seront plus fréquents et plus importants.”

L’objectif d’inflation de 2% que les banques centrales des économies avancées ont pour la plupart atteint pendant des décennies a été évoqué à plusieurs reprises lors de la conférence, les économistes suggérant qu’il pourrait devoir être ajusté pour s’adapter à une économie mondiale plus fracturée.

Bien avant la hausse de l’inflation, la Fed a annoncé en 2020 qu’elle viserait une inflation moyenne de 2 % au fil du temps, pour compenser les périodes précédentes où l’objectif n’avait pas été atteint. L’année dernière, la BCE a déclaré qu’elle tolérerait une inflation temporairement supérieure à 2% à certains moments.

De nombreux économistes ont préconisé un objectif d’inflation de 3 %. Selon Stephanie Aaronson, une ancienne employée de la Fed qui travaille maintenant à la Brookings Institution, cela donnerait aux banques centrales plus de flexibilité pour regarder au-delà des chocs d’offre et soutenir l’économie pendant les ralentissements.

“Si vous descendez à 2% et que vous pouvez réduire la quantité de faible croissance dont vous avez besoin et également passer à un meilleur régime à long terme, parce que vous êtes moins contraint par la limite inférieure zéro, cela semble être une victoire -gagner pour moi”, a déclaré Maurice. Obstfeld, ancien économiste en chef du FMI, dans une interview.

Le moment et la manière dont une banque centrale comme la Fed et d’autres banques centrales abordent les changements de leurs mandats seront critiques, compte tenu de leur contrôle précaire de l’inflation et du risque que les anticipations de hausses de prix futures des ménages et des entreprises se concrétisent.

Karen Dynan, professeur d’économie à l’Université de Harvard qui travaillait auparavant à la banque centrale américaine, a déclaré qu’il serait “très risqué” pour la Fed et ses homologues d’aborder la question jusqu’à ce qu’ils aient maîtrisé l’inflation.

“Ils doivent faire tout ce qu’ils peuvent pour préserver leur crédibilité, et peut-être dans certains cas, restaurer leur crédibilité, mais ils vont devoir réfléchir sérieusement à ce que devrait être ce nouvel objectif.”

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