Des données étonnamment solides sur l’emploi vendredi ont déclenché une baisse des actions et une forte hausse des rendements obligataires, les investisseurs réévaluant les paris populaires selon lesquels l’économie post-pandémique ne sera pas définie par des taux d’intérêt nettement plus élevés que prévu.
Les rendements, qui augmentent lorsque les prix des obligations chutent, ont augmenté après que le rapport de vendredi a suggéré que l’économie américaine ne se refroidissait pas aussi vite que les investisseurs l’avaient supposé, et la croissance de l’emploi et la hausse des salaires ont largement dépassé les prévisions des économistes. Les actions ont chuté, mais le Nasdaq Composite était toujours sur la bonne voie pour afficher un gain hebdomadaire.
Au cours des dernières transactions, le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans s’est échangé à 2,869%, selon Tradeweb, contre 2,674% jeudi. Cependant, le rendement à 10 ans est resté bien en deçà de son sommet de 2022, proche de 3,5 % fixé en juin, après que juillet a enregistré sa plus forte baisse sur un mois depuis mars 2020.
Les mouvements de vendredi menacent une transaction qui a contribué à faire grimper les principaux indices par rapport à leurs creux de juin, le S&P 500 ayant augmenté de 13 % jusqu’à jeudi. Le Nasdaq, riche en technologies, a bondi de 19%
Alimenter cette poussée : parie que l’inflation, qui a atteint son plus haut niveau en 40 ans, chutera à l’avenir et que la Réserve fédérale ralentira son rythme agressif de hausse des taux d’intérêt.
“Le marché obligataire est le moteur ici”, a déclaré Zhiwei Ren, gestionnaire de portefeuille chez Penn Mutual Asset Management. “C’est définitivement un gros coup de pouce pour le marché boursier.”
Ren a déclaré qu’il avait récemment abandonné sa position selon laquelle les prix du Trésor chuteraient et les rendements augmenteraient parce qu’il pense que la Fed devra réduire les taux alors que l’économie perd de la vitesse, glissant potentiellement dans une récession.
Le mouvement de ces dernières semaines a marqué un retour à une tendance qui prévalait depuis des années, même pendant la pandémie de Covid-19 : les rendements sont restés relativement bas et les actions ont continué de grimper régulièrement, les investisseurs voyant peu d’alternatives pour garer leur argent. . Les valeurs technologiques en particulier ont prospéré.
La flambée des rendements de vendredi a marqué la dernière poussée de volatilité sur le marché obligataire qui a montré que le consensus sur Wall Street pouvait changer rapidement. Plus tôt dans la semaine, les rendements ont également augmenté après que plusieurs intervenants de la Fed ont souligné que des hausses de taux supplémentaires étaient nécessaires pour contrôler l’inflation.
Sébastien Page, responsable mondial multi-actifs chez T. Rowe Price,
il a dit qu’il était baissier sur les bons du Trésor pendant une grande partie de l’année dans les portefeuilles qu’il surveille et cherchait à en détenir moins que les indices de référence qu’il suit. Le comité d’allocation d’actifs de la société a depuis réduit cette position et réfléchit au moment d’intervenir pour acheter des actions.
Pourtant, il a déclaré que la reprise des actions et des obligations “semble un peu prématurée”.
Soutenant le rallye du marché obligataire, les gestionnaires d’actifs ont récemment augmenté leurs positions haussières sur les bons du Trésor au plus haut niveau depuis décembre 2019, selon les données de la Deutsche Bank, bien que les fonds à effet de levier tels que les fonds spéculatifs aient augmenté leurs paris baissiers. À la mi-juin, alors que les rendements obligataires à 10 ans étaient à leur sommet, les investisseurs s’attendaient à ce que le taux des fonds fédéraux atteigne 4 % l’an prochain. Les dérivés de taux d’intérêt ont montré jeudi des taux atteignant entre 3,25% et 3,5% au début de l’année prochaine, rapidement suivis de baisses de taux.
Les coins les plus risqués des marchés financiers ont profité du changement. Les investisseurs se sont entassés dans les obligations de pacotille fin juillet après six semaines consécutives de sorties, selon Deutsche Bank. La prime supplémentaire que les investisseurs exigent pour détenir ces obligations d’entreprises de qualité inférieure à la qualité d’investissement est récemment tombée à son plus bas niveau depuis début juin, selon les données de FactSet.
Et les fonds d’actions qui suivent les entreprises qui promettent une croissance future rapide ont attiré des entrées record par rapport aux fonds de valeur (ceux qui suivent les actions qui semblent bon marché par rapport au marché) en juillet, selon la société d’investissement Strategist Research. Les investisseurs ont retiré de l’argent des fonds qui suivaient les matières premières et les fonds énergétiques.
Plus tôt cette année, de nombreux investisseurs avaient placé une prime sur les entreprises qui génèrent des flux de trésorerie élevés maintenant plutôt que plus tard dans le futur. Mais JPMorgan Chase & Co..
Les stratèges s’attendent à ce que les actions des entreprises technologiques et de croissance surperforment les autres coins du marché à court terme après avoir pris du retard pendant une grande partie de l’année, en partie à cause de la baisse des rendements, selon une note récente aux clients.
Le Nasdaq, riche en technologies, a gagné 2,7 % cette semaine jusqu’à jeudi, dépassant le gain d’environ 0,5 % du S&P 500.
Surprenant même certains investisseurs, la baisse des rendements est intervenue alors que la Fed a accéléré le rythme du resserrement de la politique monétaire, après avoir relevé les taux à court terme de 0,75 point de pourcentage lors de ses réunions de juin et juillet. .
Encourageant la Fed à agir plus rapidement, les données sur l’inflation ont continué d’être plus chaudes que prévu. Cependant, les anticipations d’inflation des investisseurs ont évolué dans le sens opposé, portées principalement par des signes de ralentissement de l’activité économique.
De telles attentes peuvent se renforcer d’elles-mêmes. Les craintes que le monde développé se dirige rapidement vers une récession ont déjà contribué à faire baisser les prix des matières premières, ce qui, selon les analystes, apparaîtra dans la prochaine série de données sur l’inflation.
Bien que les données aient été mitigées, certains investisseurs sont également devenus prudemment optimistes quant au ralentissement du rythme de croissance des salaires, ce qui réduit les inquiétudes concernant une boucle de rétroaction entre les salaires et les prix.
Un regard sur les marchés montre que les gestionnaires d’actifs déplacent l’argent d’une manière qui suggère qu’ils voient une récession venir. Dion Rabouin du WSJ explique ce qu’il faut rechercher et pourquoi on nous dit que les investisseurs évaluent de plus en plus une récession. Illustration : David Croc
Cette évaluation n’est pas universelle. De nombreux investisseurs, examinant les mêmes données salariales, ont été beaucoup plus baissiers, et leurs inquiétudes ont été renforcées par les données de vendredi, qui ont montré non seulement une augmentation plus importante que prévu des gains horaires moyens le mois dernier, mais également une révision à la hausse de juin Les figures.
Si les rendements des bons du Trésor reviennent aux niveaux précédents, il n’est pas clair que les actions et autres actifs plus risqués réagiraient aussi négativement qu’ils l’ont fait la première fois.
Lorsque les rendements ont augmenté plus tôt dans l’année, les investisseurs ont vendu des actions non seulement en raison de la hauteur des rendements à l’époque, mais aussi parce qu’il n’était pas clair jusqu’où ils devraient aller avant de commencer à ralentir l’économie, ont déclaré certains investisseurs. .
Les investisseurs ont acquis “une plus grande confiance dans la capacité de la Fed à contenir l’inflation, [and] plus de confiance dans l’idée qu’il n’aura pas à monter aussi haut », a déclaré Tony Crescenzi, gestionnaire de portefeuille chez Pimco et membre du comité d’investissement de la société.
Lorsque le rendement des obligations à 10 ans a bondi à 3 % au printemps, « cela a effrayé les investisseurs », a-t-il déclaré, mais « la prochaine fois, je prendrai peut-être quelque chose de plus élevé ».
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