The buyback bogeyman is back. How worried should we be?

The buyback bogeyman is back. How worried should we be?

Encore plus aggravant : Exxon et Chevron ont annoncé la semaine dernière qu’ils dépenseraient des milliards de dollars de leurs bénéfices pour racheter leurs propres actions, engraissant ainsi les portefeuilles des investisseurs.

Les compagnies pétrolières ne sont pas les seules, mais elles ont contribué à remettre les rachats sur le devant de la scène. Le débat sur le rachat d’actions fait rage depuis quatre décennies, et les démocrates tentent de le contenir.

Mais un article récent d’un groupe de réflexion bipartisan suggère que les rachats pourraient ne pas être aussi dommageables pour les gens ordinaires sans argent sur le marché que les critiques le suggèrent.

Les rachats, qui augmentent la valeur des actions d’une entreprise et récompensent immédiatement les actionnaires et les dirigeants, sont un sujet politique brûlant depuis leur légalisation en 1982. C’est alors que la Securities and Exchange Commission a adopté une règle permettant aux entreprises d’acheter leurs propres actions sans être accusées. de la manipulation des stocks.

Ils sont aussi incroyablement communs. L’année dernière, les sociétés du S&P 500 ont racheté pour un montant record de 882 milliards de dollars de leurs propres actions. Les dirigeants vendent plus d’actions dans les huit jours suivant l’annonce du rachat de leur entreprise qu’à tout autre moment, selon les données de la SEC.

Ces rachats ont monté en flèche ces dernières années, les entreprises américaines ayant enregistré d’énormes bénéfices et des bénéfices excédentaires au cours de la plus grande période d’expansion depuis la Seconde Guerre mondiale. Les démocrates de Washington ont également recentré leur examen de la pratique après que l’ancien président Donald Trump a réduit les taux d’imposition des sociétés de 35% à 21%. Le changement a entraîné une croissance rapide des rachats. En 2019, les plus grandes entreprises américaines ont dépensé 728 milliards de dollars pour acheter leurs propres actions, soit 55 % de plus qu’en 2018, selon la commission des finances du Sénat.

Ce que disent les critiques

Les critiques et les législateurs soutiennent que les rachats permettent aux cadres ultra-riches de manipuler les marchés tout en canalisant les bénéfices des entreprises dans leurs propres poches plutôt que dans l’économie. Les actions des entreprises sont largement détenues par des Américains fortunés : les 10 % les plus riches des ménages américains en termes de richesse détiennent environ 90 % des actions des entreprises. L’argent serait mieux dépensé pour la croissance à long terme des entreprises et des employés, disent-ils.

Les démocrates du Sénat comme Sherrod Brown de l’Ohio et Ron Wyden de l’Oregon ont proposé à l’époque d’instituer une taxe de 2 % sur les rachats.

Aujourd’hui, alors que le pays est au bord de la récession et fait face à des taux d’inflation historiquement élevés, cette pratique est de retour sous les projecteurs.

Les décideurs politiques, préoccupés par le fait que les entreprises utilisent leur argent pour aider les actionnaires plutôt que les consommateurs et les travailleurs, proposent une plus grande surveillance de la pratique.

La Maison Blanche a proposé de nouvelles règles visant à freiner les rachats d’actions dans le cadre de son plan budgétaire de 5,8 billions de dollars pour 2023. Le plan obligerait les dirigeants de l’entreprise à détenir des actions de l’entreprise pendant un certain nombre d’années et à leur interdire de vendre des actions pendant une certaine période de temps après un rachat planifié. La Maison Blanche n’a pas précisé le nombre exact d’années.

Décourager les rachats d’actions “alignerait les intérêts des dirigeants sur les intérêts à long terme des actionnaires, des travailleurs et de l’économie”, indique la proposition, faisant écho à une position démocrate de longue date selon laquelle les rachats manipulent les cours des actions et détournent l’argent de la croissance et de l’innovation des entreprises.

La SEC a également proposé d’exiger la divulgation d’informations détaillées sur les rachats, y compris l’objet ou la justification des rachats d’actions et le processus ou les critères utilisés pour déterminer les montants des rachats.

Le panorama

Les entreprises rétorquent qu’elles utilisent les rachats comme moyen d’allouer efficacement le capital excédentaire.

Ils ont peut-être raison : la semaine dernière, le Bipartisan Policy Center a publié un livre blanc remettant en question la nécessité de la règle de la SEC, concluant que “les rachats d’actions offrent des avantages économiques importants à la société”.

Son argument s’appuie fortement sur un effet de retombée des actionnaires vers le reste de la société. “Les rachats fournissent aux investisseurs, y compris aux bénéficiaires de 401k et des pensions qui sont investies sur le marché, des ressources financières supplémentaires qu’ils n’auraient pas eues autrement”, écrivent-ils. “Ces ressources supplémentaires peuvent, à leur tour, être réinvesties ou économisées, ce qui peut fournir le capital nécessaire aux petites entreprises et autres pour faciliter l’innovation et la croissance.”

Les affirmations selon lesquelles les rachats nuisent à d’autres formes d’investissement sont également fausses, déclare Jesse Fried, professeur à la Harvard Law School.

Entre 2007 et 2016, Fried a découvert que les entreprises du S&P 500 avaient distribué 7 000 milliards de dollars par le biais de rachats et de dividendes, soit plus de 96 % de leur revenu net global, promouvant les revendications de « court-termisme ». Mais il a constaté qu’au cours de cette décennie, les investissements dans ses entreprises avaient considérablement augmenté alors même que les soldes de trésorerie montaient en flèche.

“En bref, les chiffres des versements aux actionnaires du S&P 500 ne peuvent pas fournir beaucoup de fondement à l’idée que le court-termisme a privé les entreprises publiques du capital nécessaire”, a-t-il écrit.

Les rachats sont en baisse

Plus tôt dans l’année, Goldman Sachs a estimé qu’un record de 1 000 milliards de dollars de rachats serait atteint d’ici 2022. Il est peu probable que cela se produise. À ce jour, 58% des entreprises ont annoncé leurs rachats au deuxième trimestre, et ils sont en baisse de 12,9% par rapport au premier trimestre (bien qu’encore en hausse de 7% par rapport à l’année dernière), selon les données de Howard Silverblatt, directeur Index Analyst Executive chez S&P Dow Indices de Jones.

JPMorgan a interrompu son programme de rachat en juillet, signalant des perspectives plus prudentes alors que l’économie flirte avec la récession. La suspension est également intervenue après que la plus grande banque américaine a échoué au test de résistance de la Réserve fédérale, l’obligeant à lever davantage de capitaux.

Bank of America et Citigroup ont également obtenu de mauvais résultats au test, qui évalue la capacité d’une banque à prêter pendant une grave récession mondiale avec un chômage atteignant 10% et une forte baisse des prix des actifs.

Les grandes banques ont représenté 19,5 %, ou 54,7 milliards de dollars, de tous les rachats au premier trimestre de 2022. Actuellement, les rachats dans le secteur financier sont inférieurs de 56,4 % au dernier trimestre et de 50 % inférieurs à ceux de l’an dernier.

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