JP Morgan quant who called summer rebound in stocks says rally could continue even if corporate profits decline

JP Morgan quant who called summer rebound in stocks says rally could continue even if corporate profits decline

Les investisseurs inquiets du prochain recul des actions voudront peut-être faire une pause et considérer ceci : la baisse des valorisations des actions depuis le début de l’année a déjà dépassé le recul moyen des autres ralentissements depuis le début des années 1990. , selon JPMorgan Chase & Co.’ le quantificateur de stock de Marko Kolanovic.

Alors que de plus en plus d’analystes de Wall Street brossent un tableau sombre de la trajectoire des bénéfices des entreprises cette année, Kolanovic, qui a appelé avec succès le rallye boursier d’été, a déclaré que les investisseurs pourraient envisager un résultat trop désastreux pour les actions, même si l’économie américaine faiblit.

Au lieu de cela, les valorisations des actions américaines subissaient déjà une réévaluation drastique à la baisse, même selon la norme d’une récession typique, a-t-il soutenu dans une note de recherche lundi.

Como parte de su argumento alcista, Kolanovic analizó la relación precio-beneficio de los próximos doce meses (NTM), quizás la relación más popular utilizada para expresar las valoraciones de las acciones, y descubrió que excedía el retroceso promedio en los períodos de recesión en le passé. 30 ans.

Kolanovic a également constaté que le revers de cette année serait le deuxième en importance après une récession, si une récession devait éclater. Certes, les valorisations (en utilisant les attentes de bénéfices de NTM comme dénominateur) ont parfois été plus faibles, comme lorsque les actions ont atteint un creux en mars 2020 en réponse à la pandémie de COVID.

Au cours de ce recul, le multiple cours-bénéfice du S&P 500 NTM a atteint un creux d’environ 15,5x, marquant une baisse de près de 7x (voir graphique) par rapport à son sommet de janvier. À titre de comparaison, en mars 2020, le ratio cours/bénéfice du S&P 500 NTM a atteint un creux de 13x.

Source : JMP

Les résultats semblent étayer l’opinion de Kolanovic selon laquelle les actions américaines se négocient déjà dans une légère récession.

Son analyse intervient après la semaine la plus chargée de la saison des résultats du deuxième trimestre, les entreprises se portant étonnamment bien étant donné que l’économie américaine s’est contractée pendant deux trimestres consécutifs.

Regarder: L’économie américaine se contracte au deuxième trimestre, affiche le PIB et invite à parler de récession

Selon FactSet, 73% des sociétés du S&P 500 ayant publié des rapports du deuxième trimestre jusqu’à vendredi avaient dépassé les attentes en matière de bénéfices fixées par les analystes de Wall Street.

C’est juste en deçà de la moyenne sur cinq ans de 77 % (car les bénéfices des entreprises dépassent régulièrement les prévisions conservatrices de Wall Street), mais cela n’a guère été le désastre que craignaient certains stratèges du marché.

Cela dit, les analystes ont déjà été occupés à réduire leurs prévisions pour le troisième trimestre.

Cependant, si le point de vue de Kolanovic se confirme, les investisseurs ne devraient pas trop s’inquiéter de l’impact d’une récession (si le Bureau national de la recherche économique décide d’en déclarer une) sur les bénéfices des entreprises, car la vente massive d’actions cette année a été principalement motivée par compression multiple. inspiré par la hausse des taux d’intérêt.

Kolanovic et son équipe sont optimistes sur le titre depuis des mois. Et jusqu’à présent, ses appels pour que les actions connaissent un rallye estival se sont avérés parfaits.

Bien que cela puisse être de bon augure pour les investisseurs à l’approche de la fin de l’année, la hausse des rendements obligataires pourrait encore faire dérailler les actions, du moins en théorie.

Historiquement, des rendements plus élevés du Trésor ont été associés à des valorisations boursières plus faibles, et Kolanovic et son équipe ont averti qu’un bon du Trésor à 10 ans TMUBMUSD10Y,
2 541 %
un rendement supérieur à 3,5 % pourrait être synonyme de problèmes pour les actions. Le graphique ci-dessous mesure la relation entre les valorisations boursières et les rendements du Trésor pendant les périodes de croissance élevée, faible et moyenne du PIB.

Source : JMP

Lorsque la croissance du PIB a été relativement faible, les actions deviennent particulièrement sensibles à la hausse des rendements du Trésor. Heureusement pour les investisseurs, les rendements des bons du Trésor ont tendance à baisser pendant les récessions, car les investisseurs recherchent des actifs “refuges”.

Lundi, le rendement des obligations à 10 ans s’élevait à 2,605 %, en baisse par rapport à un sommet de 3 482 % depuis le début de l’année à la mi-juin, selon Dow Jones Market Data.

Pourtant, Kolanovic a fait valoir que les valorisations des actions devraient être plus fortes. cette fois si une récession frappe, étant donné le passage à des sociétés de meilleure qualité dans le S&P 500.

“Bien que le multiple actuel des actions de 16,9x soit conforme à la médiane historique, nous pensons que le multiple du marché est meilleur que la juste valeur compte tenu de l’évolution de la composition de l’industrie vers des entreprises de meilleure qualité au cours des deux dernières décennies.”, a écrit.

Le S&P 500SPX,
-0,28%
a terminé la séance de lundi en baisse de 0,3% à 4 118, tandis que le Dow Jones Industrial Average DJIA,
-0,14%
il a chuté de 0,1% à 32 798, selon les données de FactSet. Le Nasdaq Composite COMP,
-0,18%
il a chuté de 0,2% à 12 368.

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