La semaine dernière, le géant chinois de la technologie Alibaba a demandé une cotation primaire à Hong Kong. Si vous cherchiez un signe du déroulement des négociations entre Pékin et Washington sur le projet de ce dernier d’interdire le commerce aux entreprises chinoises, le voici. Mal interpréter.
Alibaba es una de las cerca de 200 empresas que dejarán de cotizar en las bolsas de valores de Nueva York en 2024 porque China ha impedido que los reguladores estadounidenses accedan a sus registros de auditoría financiera a pesar de que la ley estadounidense exige que sean inspeccionados cada trois ans. L’interdiction commerciale s’appliquera également à des dizaines d’autres sociétés chinoises dont les actions ou les dettes sont négociées en dehors des bourses américaines.
La nouvelle cotation d’Alibaba à Hong Kong simplifiera la transition vers le commerce uniquement à Hong Kong si ou quand les régulateurs américains l’obligent à se retirer de Wall Street. Ceux qui ont de la peau dans le jeu semblent se préparer à cette éventualité.
L’interdiction mettra fin à un pont de deux décennies qui a assuré un flux constant de capitaux entre les deux plus grandes superpuissances du monde. Cela menacera la cotation d’entreprises avec une capitalisation boursière d’environ 1,4 billion de dollars et empêchera la Chine d’accéder au plus grand fonds d’investissement public au monde lorsque les entreprises chinoises ont besoin d’accéder à un financement international.
Des négociations pour résoudre l’impasse sont en cours, selon des responsables américains et chinois, mais une solution est peu probable. Le président de la Securities and Exchange Commission, Gary Gensler, a déclaré ce mois-ci qu’il n’était “pas particulièrement sûr” d’un accord.
A cela s’ajoute un projet de loi actuellement à l’étude à Washington qui accélérerait le calendrier d’un an.
Le cadre de radiation des sociétés si leurs auditeurs ne mettent pas les dossiers d’audit à disposition au moins tous les trois ans pour inspection par le Public Company Accounting Oversight Board, l’organisme américain de surveillance de l’audit Aux États-Unis, il a été introduit en 2021. Cela signifiait que la décision du PCAOB de savoir si les entreprises chinoises s’étaient conformées à cette règle d’ici la fin de 2023 serait crucial.
Mais si le Congrès adopte son projet de loi actuel, les responsables du PCAOB devraient terminer leurs inspections un an plus tôt, d’ici décembre de cette année. S’ils ne le peuvent pas, toute société chinoise cotée aux États-Unis sera interdite lors du dépôt de son prochain rapport annuel, qui a généralement lieu en avril. Il n’y a pas de marge de manœuvre.
En Chine, les risques géopolitiques ont suscité des préoccupations accrues en matière de sécurité nationale, ce qui rend le moment peu probable pour Pékin d’autoriser les régulateurs américains à contrôler ses plus grandes entreprises. Mais le marché américain est trop grand pour être ignoré. En avril, Pékin a modifié une règle vieille de dix ans qui limitait le partage de données par ses entreprises opérant à l’étranger. Les régulateurs chinois ont également exploré la catégorisation des entreprises dont les données sont considérées comme “sensibles” ou “secrètes”. Cela pourrait conduire à des désistements. Mais aucun des deux n’a satisfait les régulateurs américains.
Les États-Unis inspectent actuellement les dossiers d’audit des entreprises de plus de 50 juridictions. La surveillance du PCAOB est conçue pour améliorer la protection des investisseurs au-delà des frontières. La fraude de 300 millions de dollars de Luckin Coffee en 2020 a démontré pourquoi ces protections devraient s’appliquer également aux investisseurs dans les entreprises chinoises.
Les auditeurs eux-mêmes ont été pour la plupart silencieux. Les trois quarts des entreprises chinoises cotées aux États-Unis sont auditées par les succursales chinoises de Deloitte, PwC, EY et KPMG. Les “Big Four” ont fait face à des amendes réglementaires croissantes et à des poursuites d’actionnaires pour leur travail en Europe et aux États-Unis.Si leurs audits chinois sont ouverts aux régulateurs américains, la responsabilité potentielle pourrait encore augmenter.
Pékin a élaboré des plans d’urgence. En juillet, elle a lancé un programme de “stock hookup” avec la bourse suisse. Cela permettra aux entreprises cotées à Shanghai ou à Shenzhen de demander une cotation secondaire en Suisse.
Les liens avec les marchés de capitaux européens doivent être améliorés car Hong Kong est trop petit pour être une véritable alternative à New York pour les entreprises chinoises. Il a des barrières élevées en matière de divulgation et de rentabilité à l’entrée, et sa liquidité est bien inférieure à celle de New York.
En fin de compte, toute solution à la file d’attente d’exclusion devra être aussi technique que politique. Selon un investisseur chevronné de Hong Kong, la Chine est “prête au maximum” à trouver une concession qui réponde aux termes techniques des règles américaines. Mais le sens est que les États-Unis veulent pouvoir déclarer au monde que la Chine suit ses règles. La rhétorique politique risque de saper les chances de parvenir à un accord, qui s’amenuisent déjà.
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