Emerging markets hit by record streak of withdrawals by foreign investors

Emerging markets hit by record streak of withdrawals by foreign investors

Les investisseurs étrangers ont retiré des fonds des marchés émergents pendant cinq mois consécutifs dans la plus longue séquence de retrait jamais enregistrée, soulignant à quel point les craintes de récession et la hausse des taux d’intérêt secouent les économies en développement.

Les sorties transfrontalières des investisseurs internationaux en actions des marchés émergents et en obligations nationales ont atteint 10,5 milliards de dollars ce mois-ci, selon les données provisoires compilées par l’Institute of International Finance. Cela a porté les sorties des cinq derniers mois à plus de 38 milliards de dollars, la plus longue période de sorties nettes depuis le début des records en 2005.

Les sorties risquent d’exacerber une crise financière croissante dans les économies en développement. Au cours des trois derniers mois, le Sri Lanka a fait défaut sur sa dette souveraine et le Bangladesh et le Pakistan ont sollicité l’aide du FMI. Un nombre croissant d’autres émetteurs des marchés émergents sont également à risque, craignent les investisseurs.

De nombreux pays en développement à revenu faible ou intermédiaire souffrent de la dépréciation des devises et de la hausse des coûts d’emprunt, alimentées par les hausses de taux par la Réserve fédérale américaine et les craintes de récession dans les grandes économies avancées. Les États-Unis ont enregistré cette semaine leur deuxième contraction trimestrielle consécutive de la production.

“EM a eu une année de montagnes russes vraiment folle”, a déclaré Karthik Sankaran, stratège senior chez Corpay.

Les investisseurs ont également levé 30 milliards de dollars jusqu’à présent cette année auprès de fonds obligataires en devises des marchés émergents, qui investissent dans des obligations émises sur les marchés de capitaux des économies avancées, selon les données de JPMorgan.

Les obligations en devises étrangères d’au moins 20 marchés frontières et émergents se négocient à des rendements supérieurs de plus de 10 points de pourcentage aux bons du Trésor américain comparables, selon les données de JPMorgan compilées par le Financial Times. Des écarts à des niveaux aussi élevés sont souvent considérés comme un indicateur de graves tensions financières et de risque de défaut.

Cela marque un changement radical de sentiment entre fin 2021 et début 2022, lorsque de nombreux investisseurs s’attendaient à ce que les économies émergentes rebondissent fortement après la pandémie. En avril de cette année, les devises et autres actifs des marchés émergents exportateurs de matières premières tels que le Brésil et la Colombie se sont bien comportés grâce à la hausse des prix du pétrole et d’autres matières premières suite à l’invasion russe de l’Ukraine.

Mais les craintes d’une récession mondiale et de l’inflation, les hausses agressives des taux d’intérêt aux États-Unis et un ralentissement de la croissance économique chinoise ont poussé de nombreux investisseurs à se retirer des actifs des marchés émergents.

Jonathan Fortun Vargas, économiste à l’IIF, a déclaré que les retraits transfrontaliers avaient été inhabituellement répandus dans les marchés émergents ; dans les épisodes précédents, les sorties d’une région ont été partiellement compensées par des entrées dans une autre.

“Cette fois, le sentiment est globalement à la baisse”, a-t-il déclaré.

Les analystes ont également averti que, contrairement aux épisodes précédents, il y avait peu de perspectives immédiates que les conditions mondiales tournent en faveur des marchés émergents.

“La position de la Fed semble être très différente des cycles précédents”, a déclaré Adam Wolfe, économiste des marchés émergents chez Absolute Strategy Research. “Il est plus disposé à risquer une récession américaine et à risquer de déstabiliser les marchés financiers pour réduire l’inflation.”

Il y a également peu de signes de reprise économique en Chine, le plus grand marché émergent du monde, a-t-il averti. Cela limite sa capacité à alimenter une reprise dans d’autres pays en développement qui en dépendent en tant que marché d’exportation et source de financement.

“Le système financier chinois est sous la pression du ralentissement économique de l’année dernière et cela a vraiment limité la capacité de ses banques à continuer de refinancer tous leurs prêts à d’autres marchés émergents”, a déclaré Wolfe.

Un rapport publié dimanche a mis en lumière les inquiétudes quant à la vigueur de la reprise économique chinoise. Un indice officiel des directeurs d’achat pour le secteur manufacturier, qui interroge les cadres sur des sujets tels que la production et les nouvelles commandes, est tombé à 49 en juillet contre 50,2 en juin.

La lecture suggère que l’activité dans le secteur manufacturier en expansion du pays, un moteur de croissance majeur pour les marchés émergents en général, a glissé en territoire de contraction. Selon les économistes de Goldman Sachs, la baisse était due à “la faible demande du marché et aux réductions de production dans les industries à forte intensité énergétique”.

Pendant ce temps, le défaut de paiement de la dette extérieure du Sri Lanka a amené de nombreux investisseurs à se demander qui sera le prochain emprunteur souverain à restructurer.

Les écarts entre les bons du Trésor américain et les obligations étrangères émises par le Ghana, par exemple, ont plus que doublé cette année, les investisseurs tenant compte d’un risque croissant de défaut ou de restructuration. Les coûts exorbitants du service de la dette érodent les réserves de change du Ghana, qui sont passées de 9,7 milliards de dollars fin 2021 à 7,7 milliards de dollars fin juin, soit un taux de 1 milliard de dollars par trimestre.

Si cela continue, “pendant quatre trimestres, tout d’un coup, les réserves vont atteindre des niveaux où les marchés vont vraiment commencer à s’inquiéter”, a déclaré Kevin Daly, directeur des investissements chez Abrdn. Le gouvernement manquera presque certainement ses objectifs budgétaires pour cette année, de sorte que la ponction sur les réserves se poursuivra, a-t-il ajouté.

Les coûts d’emprunt pour les grands marchés émergents comme le Brésil, le Mexique, l’Inde et l’Afrique du Sud ont également augmenté cette année, mais dans une moindre mesure. De nombreuses grandes économies ont agi tôt pour lutter contre l’inflation et ont poursuivi des politiques qui les protègent des chocs externes.

Le seul grand marché émergent préoccupant est la Turquie, où le gouvernement prend des mesures pour soutenir la livre tout en refusant d’augmenter les taux d’intérêt – en promettant en fait de payer aux déposants locaux le coût de la dépréciation de la monnaie pour la détention de la monnaie – a un coût budgétaire élevé.

De telles mesures ne peuvent fonctionner que tant que la Turquie affiche un excédent de compte courant, ce qui est rare, a déclaré Wolfe. “Si vous avez besoin d’un financement externe, ces systèmes finiront par s’effondrer.”

Cependant, d’autres grandes économies émergentes sont confrontées à des pressions similaires, a-t-il ajouté : le recours au financement par emprunt signifie que les gouvernements doivent éventuellement supprimer la demande intérieure pour contrôler les dettes, risquant ainsi la récession.

Fortun Vargas a déclaré qu’il y avait peu d’échappatoire à la liquidation. “Ce qui est surprenant, c’est à quel point le sentiment a changé”, a-t-il déclaré. « Les exportateurs de matières premières étaient les chouchous des investisseurs il y a quelques semaines à peine. Il n’y a plus d’êtres chers maintenant.

Reportage supplémentaire de Kate Duguid à Londres

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